Ξ Ethereum: uma máquina !
$ETH pós Merge, LSDs, Eigenlayer, Valuation e Perspectivas
Disclaimer: Esta declaração destina-se a divulgar qualquer potencial conflito de interesses. Nada neste documento deve ser interpretado como análise e/ou recomendação de títulos e valores mobiliários. Rentabilidade passada não é garantia de rentabilidade futura. A BG Web3 possui investimentos em Bitcoin e outros criptoativos e NFTs. #NFA #DYOR
Introdução
Neste relatório, abordamos os principais motivos para nossa visão de médio/longo prazo para Ethereum, considerando mudanças com o The Merge, performance de produtos de Liquid Staking Derivatives (LSDs), possibilidades de valuation, cenário competitivo e riscos.
The Merge
O The Merge foi um evento histórico, não só para a Ethereum, mas para cripto de maneira geral, uma vez que foi executada (ao vivo e sem falhas) a transição da segunda maior chain (por market cap) do modelo de consenso de PoW (Proof-of-work) para PoS (Proof-of-Stake). Pode-se dizer que o feito é comparável a trocar a turbina de um avião durante o voo, sem que os passageiros percebam ou sejam incomodados.
Com isso, a viabilidade de execução do restante do roadmap da Ethereum se torna ainda maior. Um dos principais desafios técnicos, e imprescindíveis para as soluções de escalabilidade e descentralização da rede, já foi realizado. Vale apresentar o restante do roadmap, como segue:
Após a mudança para PoS, a dinâmica de oferta do token mudou completamente, de modo que as emissões diminuíram em mais de 90%. Junto a isso, com a implementação de fee burn decorrente da EIP 1559, desde o momento do Merge, o funcionamento rotineiro da rede coloca sua inflação perto de zero. Ainda, o $ETH pode se tornar deflacionário em alguns momentos, o que aconteceu desde o Merge.
Vale indicar, após essa EIP, o gas pago pelo usuário é composto pela base fee (queimada pela rede) + priority fee (paga aos validadores), por isso a possibilidade de deflação do token. Apenas para ajudar a percepção da importância dessas alterações, desde o Merge não foram emitidos 1,54m $ETH, conforme projeção abaixo:
Além disso, é preciso considerar que no PoS, os custos relevantes para os validadores são pertinentes apenas ao investimento inicial (hardware + 32 $ETH para um full node), visto que não há grande consumo de energia elétrica, seu custo operacional é baixo. Assim, diferentemente dos mineradores de PoW, que trabalham com uma margem estreita e precisam vender constantemente parte de seus tokens para cobrir custos, os validadores PoS podem acumular seus tokens para venda em momento oportuno, o que colabora ainda mais para o alívio da pressão vendedora.
Para além disso, a redução de mais de 99% do consumo de energia da rede é um avanço fundamental no desenvolvimento da Ethereum, para que possa acontecer a adoção em massa e a utilização cotidiana da rede. Segue imagem para ilustrar a magnitude da redução energética:
Dado que não há mais preocupações ambientais quanto ao funcionamento da Ethereum, supera-se uma das mais relevantes e severas críticas ao protocolo. Não fosse bastante, essa mudança permite que uma nova gama de participantes utilize, e sobretudo, invistam na Ethereum, sem prejuízo ao compliance de políticas ESG.
LSD E SHANGHAI
Nesse momento, é preciso breve explicação sobre Liquid Staking Derivative:
Trata-se de token que serve como comprovante de depósito do token em stake, por meio de serviço prestado por terceiro (no caso, não é emitido pela Ethereum), o qual pode ser livremente utilizado, por ser um ativo líquido.
O The Merge foi a junção da rede principal da Ethereum (até então PoW), com a Beacon Chain (rede PoS), as quais funcionaram concomitantemente entre dezembro de 2020 e setembro de 2022. Nesse contexto, era possível realizar o stake de $ETH na Beacon Chain, entretanto, era um caminho só de ida, o acesso aos tokens seria somente após o Merge e de atualização posterior (Shanghai). Diante desse risco de execução altíssimo, depreende-se a grande convicção dos stakers, no sucesso da Beacon Chain e do The Merge.
Além do risco de execução, havia a questão do custo de oportunidade em colocar os tokens em staking, todavia, serviços de Liquid Staking Derivatives (LSD) descentralizados como o da Lido e da Rocket Poll, bem como dos centralizados, como o da Coinbase e da Binance, proporcionaram solução para este problema.
Nesse contexto, os serviços de Liquid Staking se tornaram excelente alternativa não só para mitigar o custo de oportunidade do capital, mas também para possibilitar o stake de valores inferiores a 32 $ETH e acabar com a obrigação de manutenção correta do node, evitando slashing.
Com isso, indivíduos utilizavam desses serviços de LSD para realizar o stake de seus tokens, recebendo em troca os derivativos, como por exemplo o $STETH da Lido, o qual pode ser transferido, negociado, disponibilizado como liquidez ou como colateral.
Vale ressaltar, Liquid Staking é fundamental para o bom funcionamento da Ethereum com PoS. Isso, se dá, principalmente, por duas razões:
o valor dos $ETH em stake representa a segurança da rede, vez que o custo de um ataque cresce com o montante em stake;
enquanto os $ETH em stake garantem a segurança da rede, por meio dos LSDs, seu valor continua circulando de forma líquida no ecossistema, além de mitigar o custo de oportunidade dos stakers, o que se torna um incentivo extra para novos validadores.
Na imagem abaixo, por exemplo, pode-se observar como funciona esse mecanismo na Lido: