Liquity Protocol ($LQTY)

Conheça o protocolo Liquity, sua stablecoin descentralizada, token e funcionamento.

jan 10, 2023

Disclaimer: Esta declaração destina-se a divulgar qualquer potencial conflito de interesses. Nada neste documento deve ser interpretado como análise e/ou recomendação de títulos e valores mobiliários. Rentabilidade passada não é garantia de rentabilidade futura. A BG Web3 possui investimentos em Bitcoin e outros criptoativos e NFTs. #NFA #DYOR

O Liquity é um protocolo protocolo descentralizado de empréstimos sobrecolateralizados, o qual permite apenas o uso de $ETH como colateral, para o empréstimo de $LUSD (stablecoin da Liquity), sem taxa de juros. O protocolo é imutável, não há governança, tampouco GUI (Graphic User Interface) própria. Importante ressaltar, além do $LUSD, há o token secundário $LQTY, o qual captura a receita decorrente das taxas no protocolo e serve como incentivo para usuários e frontend de terceiros.

As principais vantagens do protocolo Liquity são:

0% de juros nos empréstimos;
Maior eficiência de capital, a taxa do colateral é de apenas 110%;
Não há governança, todo o seu funcionamento é automatizado e os parâmetros imutáveis estabelecidos na criação do smart contract;
$LUSD é diretamente redimível, a qualquer momento, na taxa de 1 $LUSD pelo equivalente a U$1 no colateral $ETH;
Não há chaves de administrador, tampouco GUI própria, tornando-o mais descentralizado e resistente à censura.
Stability Pool, fonte de liquidez, em LUSD, para pagar débitos causados por liquidações;
Liquity app

Apesar de não haver juros pelo empréstimo, o protocolo gera receita, inclusive para os provedores de liquidez da Stability Pool, por meio da liquidação de posições e cobrança de taxas no momento do empréstimo e de seu pagamento (variável entre 0,5% e 5%, apesar de que o normal é 0,5%). Caso um usuário seja liquidado, uma fração do seu colateral é distribuído para os provedores de liquidez, os quais também recebem incentivos na forma do token $LQTY.

No tangente ao token $LQTY, suas principais características são:

Supply máximo de 100m de tokens;
Não é usado para governança;
Usado para recompensar provedores de liquidez da Stability Pool e incentivar a integração do protocolo com o frontend de terceiros (GUI);
Pode ser colocado em stake, sem período de lock, para ganhar parte das taxas de emissão e resgate de LUSD nos Troves.

Funcionamento

Troves

Nesse seguimento, necessário explicar sobre os Troves, os quais funcionam de maneira similar a Vaults (cofres) em outros protocolos. O usuário deposita $ETH de colateral e pega $LUSD emprestado, no valor mínimo de 2000 $LUSD, com limite de 90% LTV (110% de colateral). Como explicitado, não há juros sob o empréstimo, todavia, é cobrada uma taxa (base rate) no momento de tomada e pagamento do empréstimo. Além disso, ao criar o Trove e realizar o empréstimo, é preciso separar 200 $LUSD como Liquidation Reserve (conta como débito), valor usado apenas no evento de liquidação, a fim de cobrir o custo de gas. Caso contrário, o valor é restituído quando se encerra o Trove.

Assim, é fundamental explicitar que no processo de redeem dos $LUSD, o $ETH alocado é fornecido pelo Trove com menor razão de colateral (mesmo que acima de 110%). Desse modo, no momento do redeem, caso seu Trove seja o de menor razão de colateral, perde-se parte do colateral e o débito é diminuído.

Stability Pool

Por sua vez, quanto a Stability Pool, esta funciona como uma fonte de liquidez para o pagamento de débito dos Troves. No processo de liquidação de um Trove, os $LUSD correspondentes ao débito são queimados da Stability Pool e todo o colateral é transferido do Trove para a Stability Pool. Desse modo, os provedores de liquidez da Stability Pool, ao longo do tempo, perdem uma parte dos LUSD depositados, porém, ganham o valor integral do colateral (com valor esperado de 110%), o que resultaria em ganho financeiro. Relevante destacar, o provedor da Stability Pool pode sacar e vender o ETH imediatamente, para garantir seus ganhos.

Recovery Mode

Ademais, é preciso tratar do cenário em que o Total Collateral Ratio (TCR), a taxa de colateralização do protocolo, cai para menos 150%, o que inicia o Recovery Mode. Nesse seguimento, Troves com colateral inferior a 150% podem ser liquidados, bem como o sistema bloqueia transações que diminuiriam ainda mais o TCR. O Recovery Mode funciona como incentivo para usuários aumentarem seu colateral ou pagarem seu débito, na tentativa de diminuir o risco do protocolo e assegurar a garantia por trás dos $LUSD em circulação. Durante esse modo, não há taxas de redenção dos Troves. Ainda, durante o Recovery Mode, a perda máxima por liquidação é de 110%, e o restante pode ser recebido pelo usuário liquidado.

LUSD

Noutro giro, relevante se atentar ao funcionamento da $LUSD, a qual é uma stablecoin que procura manter seu preço próximo de U$1. A moeda é sobrecolateralizada por $ETH, depositados nos Troves, e seu controle de preço acontece por meio de oportunidades de arbitragem por participantes do mercado. Se o LUSD estiver abaixo de U$ 1, compra-se LUSD no mercado para redimir por $ETH, ou seja, diminui a oferta para que o preço suba. Por outro lado, em momentos em que o preço permanece acima de U$1, é possível pegar empréstimo de LUSD (considerando o valor de $1), para venda no mercado aberto, ou seja, aumenta a oferta para abaixar o preço.

Market Cap,TVL e receita

Pois bem, quanto ao token $LQTY, estão em circulação 90% do supply total, sendo assim, o token conta com $53m de market cap e $59m FDV. O protocolo apresenta TVL relevante de U$443m, por se tratar apenas de $ETH garantindo stablecoin. Como informado, esse token pode ser colocado em stake para ganhar as taxas de empréstimo do protocolo, o qual gerou U$ 3,7m de receita no último ano, entretanto, hoje o APR é baixo, em torno de 2%.

Por sua vez, o LUSD apresenta um market cap de U$180m, valor ainda pequeno em comparação com outras stables disponíveis no mercado, entretanto, percebe-se a confiança do mercado no funcionamento diferenciado do protocolo Liquity.

Conclusão

O protocolo traz inovações importantes para a criação de uma stablecoin verdadeiramente descentralizada, sem a dependência de RWA (Real World Assets) e qualquer forma de governança. Isso, pois, RWA são passíveis de confisco estatal, ao passo em que a governança coloca seus participantes em possíveis posições desfavoráveis frente reguladores e outros agentes estatais.

Ademais, considera-se o protocolo Liquity extremamente interessante e bem recebido pelo mercado, como se depreende de seu TVL e do market cap da $LUSD. Ademais, o mecanismo do Trove, Stability Pool e de liquidação parece funcionar corretamente (inclusive em períodos de stress de mercado, como novembro do ano passado). Além disso, o protocolo se destaca por oferecer um produto com alta demanda (stablecoin), com características necessárias para uma verdadeira descentralização (imutável, sem governança, sem GUI, e principalmente, colateral em token descentralizado).

Por fim, trata-se de protocolo com produto funcional, com uso e demanda real, e um valuation relativo atrativo (cerca de $50m), de forma que vale ficar de olho.